Legacy Capital prevê estagflação em 2027: por que fechou posições no Brasil?

A Legacy Capital encerrou as principais posições em moeda, juros e ações no Brasil depois da vitória do presidente Lula no segundo turno e passou a projetar estagflação para 2027. Em carta a investidores divulgada na terça-feira (10), a gestora afirma que a reprecificação dos ativos após a eleição já absorveu parte importante dos riscos.

A inflação implícita está perto de 7%, enquanto os juros futuros variam entre 15,5% e 16% ao ano em grande parte dos vencimentos. A casa avalia que, nesse cenário, ficou menos clara a relação entre risco e retorno das apostas direcionais, embora mantenha uma visão cautelosa para a economia.

Legacy projeta PIB estável em 2027

Para a gestora, a continuidade do governo torna mais difícil corrigir a trajetória fiscal. Mudanças tributárias, debates sobre a jornada de trabalho e o represamento dos preços dos combustíveis podem pressionar a inflação, enquanto a atividade econômica tende a ficar estável ou recuar levemente em 2027.

A Legacy prevê IPCA de 5,3% em 2026, 5,7% em 2027 e 4,0% em 2028. Entre os riscos de alta para os preços, cita os combustíveis, a reforma tributária e o fim da escala 6×1.

A projeção de crescimento do PIB é de 1,5% neste ano. Para 2027, a casa revisou a estimativa para zero e considera possível uma contração se a desaceleração do mercado de trabalho ganhar força.

Selic deve ficar em 13,75% ao longo de 2027

A Legacy considera acertada a decisão do Banco Central de manter os juros em novembro, por ter ajudado a diminuir as preocupações com uma possível interferência do governo na autoridade monetária. Na avaliação da gestora, a Selic deveria permanecer em 13,75% ao longo de 2027, mesmo com a atividade mais fraca.

A carta aproxima o início do quarto mandato do ciclo de 2022, quando também havia ceticismo sobre a disciplina fiscal, mas pondera que o quadro atual é mais delicado. A casa menciona o retorno de temores sobre políticas heterodoxas, como uma revisão da meta de inflação para permitir cortes de juros, além da desaceleração econômica esperada, em contraste com a expansão do pós-pandemia.

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A gestora entende que o governo reconhece a necessidade de ajuste fiscal, mas vê o dólar global como fator mais determinante para o tamanho do esforço do que a pressão de investidores locais. Uma desvalorização mais intensa do real poderia elevar a inflação e levar um governo preocupado com a popularidade a adotar um ajuste maior.

Indicações para a Fazenda e o BC seguem no radar

Com o câmbio próximo de R$ 5,50, patamar semelhante ao observado depois da eleição de 2022, a Legacy não vê necessidade imediata de o governo indicar nomes mais bem recebidos pelo mercado para cargos-chave ou anunciar mudanças relevantes.

Na carta, a gestora afirma que as decisões do governo, especialmente as do presidente Lula, têm sido lentas e devem continuar nesse ritmo durante o quarto mandato. O mercado, segundo a casa, seguirá acompanhando as escolhas para o Ministério da Fazenda e para as diretorias do BC.

A demora nas indicações pode dar mais espaço a grupos de interesse dentro do governo e aumentar as incertezas sobre a política econômica. A Legacy espera que as nomeações mantenham o pragmatismo do mandato atual, mas diz preferir aguardar antes de formar maior convicção sobre o cenário.

Fundo registra queda de 0,20% em outubro

No exterior, a gestora mantém posição comprada em ações, apesar da correção recente e das dúvidas sobre os investimentos em inteligência artificial (IA). Também pretende se posicionar diante de um possível enfraquecimento do dólar após a vitória democrata nas eleições de meio de mandato nos Estados Unidos.

Na avaliação da Legacy, avanços nas negociações com o Irã podem reduzir os preços de energia e diminuir a necessidade de novas altas de juros pelo Federal Reserve (Fed, o banco central americano). A casa acrescenta que uma regulação mais ampla da IA nos Estados Unidos pode estimular a diversificação geográfica dos fluxos de capital.

O fundo Legacy Capital FIF CIC RL recuou 0,20% em outubro, com as perdas mais fortes nas estratégias de volatilidade e crédito. No ano, acumula alta de 5,39%; em 12 meses, o avanço é de 7,51%, equivalente a 53% do CDI.