Ata do Copom alerta que falta de disciplina fiscal pode prolongar juros altos e encarecer o crédito
O Banco Central voltou a alertar para o risco de a falta de disciplina fiscal dificultar o controle da inflação e prolongar a necessidade de juros altos. A avaliação está na ata da reunião do Comitê de Política Monetária (Copom), divulgada nesta terça-feira (10), após a decisão de manter a Selic em 13,75% ao ano.
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Para o colegiado, a deterioração das expectativas e as dúvidas sobre a estabilização da dívida pública podem pressionar os custos de financiamento e tornar mais difícil levar a inflação à meta. A manutenção dos juros interrompeu o ciclo de cortes iniciado em março.
Risco fiscal pode elevar juros e custo do crédito
O Copom aponta dois caminhos pelos quais a política fiscal afeta a inflação. No curto prazo, gastos públicos e estímulos ao consumo ampliam a demanda; quando a capacidade de produção é limitada, essa pressão pode dificultar a convergência dos preços à meta.
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Há também uma consequência estrutural. Na avaliação do Comitê, a perda de disciplina fiscal, o enfraquecimento de reformas, a expansão do crédito direcionado e as incertezas sobre a dívida podem aumentar o prêmio a termo da curva de juros e a taxa neutra — nível que não estimula nem freia a atividade.
Com maior percepção de risco, investidores tendem a exigir remuneração mais alta para financiar o governo. A pressão sobre os juros de mercado pode encarecer empréstimos, afetar o câmbio e elevar o custo de financiamento para empresas e famílias.
Se a taxa neutra aumenta, o BC precisa manter a Selic mais alta para obter o mesmo efeito de contenção da economia.
O Comitê considera que esse quadro reduz a eficácia da política monetária e torna mais custosa a desinflação em termos de atividade. Por isso, defende coordenação entre as políticas fiscal e monetária, com medidas previsíveis e críveis. Uma política fiscal contracíclica, segundo a ata, ajudaria a reduzir o prêmio de risco e aproximar a inflação da meta.
Expectativas de inflação seguem acima da meta
A preocupação com as contas públicas coincide com a aceleração dos preços. A ata informa que o índice cheio e a média das medidas subjacentes avançaram nas divulgações mais recentes e superaram o limite superior do intervalo de tolerância.
Também subiram, em 12 meses, os preços ao produtor de bens intermediários e de consumo.
As projeções da pesquisa Focus para 2026 e 2027 chegaram a 5,2% e 4,8%, respectivamente, acima do centro da meta, de 3%. No cenário de referência do Banco Central, a estimativa para o IPCA de 2027 é de 4,7%; para o segundo trimestre de 2028, período relevante para a política monetária, a projeção ficou em 3,5%.
Para 2026, a previsão é de 5,6%.
Expectativas distantes da meta podem fazer com que empresas e trabalhadores considerem aumentos maiores de preços ao definir valores e salários. Esse comportamento tende a espalhar a inflação e a exigir uma resposta mais forte do Banco Central. O Copom avalia que desinflar a economia custa mais quando as expectativas permanecem desancoradas.
A conclusão dos integrantes foi que, diante do cenário, a restrição monetária precisa ser mais intensa e durar mais do que em condições normais.
Atividade perde força, mas pressões persistem
Os efeitos dos juros elevados começam a aparecer com mais nitidez, de acordo com o Banco Central. Os indicadores recentes mostram desaceleração mais acentuada, principalmente nos setores mais dependentes de crédito. Pesquisas sobre o comércio apontam uma inflexão, enquanto empresas e famílias continuam enfrentando taxas de financiamento elevadas.
No mercado de trabalho, a ocupação perdeu ritmo e os rendimentos médios desaceleraram na margem, inclusive em valores nominais. Ainda assim, os salários avançam em termos reais acima da produtividade, o que pode manter pressões sobre os preços, sobretudo nos serviços.
O Copom também listou quatro choques de oferta: petróleo mais caro por causa dos conflitos no Oriente Médio; efeitos do fenômeno El Niño sobre a produtividade agrícola e os custos de energia; consequências do fim da escala 6×1 para os custos do trabalho; e depreciação cambial ligada às incertezas domésticas.
Na avaliação do colegiado, a demanda mais fraca pode conter a disseminação desses choques para outros preços. O Banco Central não pretende reagir diretamente aos efeitos iniciais de choques de oferta, mas afirma que atuará com firmeza se eles gerarem impactos secundários e persistentes sobre a inflação.
A decisão de manter a Selic em 13,75% ao ano foi unânime entre os sete integrantes do Comitê. Eles continuarão acompanhando os indicadores para ajustar o grau de restrição monetária necessário à convergência da inflação à meta.
Editoria:
Redação Economia
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