Mesmo com economia desacelerando, Leal vê Copom sem espaço para cortar a Selic após eleição

A reação do mercado à vitória de Luiz Inácio Lula da Silva pode levar o Banco Central a adiar uma nova redução da Selic. A avaliação é de Luis Otávio Leal, sócio e economista-chefe da G5 Partners, que vê na alta do dólar e no risco de piora das expectativas de inflação motivos para manter os juros na reunião do Comitê de Política Monetária (Copom).

Em entrevista ao Money Times, Leal lembrou que, antes da eleição, o mercado apostava em cortes tanto na reunião da semana quanto em dezembro. Agora, segundo ele, a autoridade monetária deve esperar para ver como a poeira assenta.

Banco Central deve esperar após a eleição

“Eu acho que, com a vitória do Lula e a reação do mercado, principalmente na questão ligada ao dólar, o Banco Central vai esperar a poeira abaixar”, afirmou o economista. Para ele, a decisão desta reunião é outra: “Para a reunião de agora, para mim é manutenção, não tem clima para cortar os juros”.

Leal também vê estabilidade em dezembro como cenário inicial, mas ressalta que tudo depende do câmbio, das expectativas de inflação e, sobretudo, dos sinais fiscais que o governo der nos próximos meses.

Atividade fraca pode abrir caminho para cortes

De acordo com o economista, o Banco Central precisará pesar quatro forças, sendo duas a favor de uma redução da Selic e duas contra. O nível atual da taxa e os sinais de que a atividade econômica perde ritmo formam o primeiro bloco, que empurra para os cortes.

Leal aponta ainda o alto endividamento das famílias, o peso das dívidas na renda, o aumento da inadimplência e as dificuldades financeiras enfrentadas pelas empresas. “Quando você olha os dados, a sensação é que a economia está desacelerando mais do que estava esperado”, disse.

Na visão dele, o PIB do terceiro trimestre pode recuar entre 0,1% e 0,2%, puxado sobretudo pelos indicadores do varejo. Ainda assim, ele acredita que as medidas de estímulo ao consumo anunciadas no último mês possam devolver a economia ao campo positivo no quarto trimestre. Mesmo assim, o economista espera que 2027 comece com uma economia mais fraca do que a de 2026, o que ajudaria a conter a inflação.

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Dólar alto e expectativas de inflação travam a queda

No sentido oposto, a desvalorização do real pode pressionar preços e reduzir o espaço para afrouxar a política monetária. Leal acredita que, mesmo depois de uma acomodação inicial, o dólar deve ficar em um patamar mais alto, e a saída de recursos típica do fim do ano pode reforçar esse movimento.

Outro entrave, segundo ele, é a possibilidade de as expectativas de inflação para 2028 e 2029 piorarem. Esse cenário, explica, sobe as projeções de inflação nos modelos do Banco Central e torna os cortes mais difíceis.

Nesse quadro, a política fiscal tende a pesar mais. “Eu acho que o que vai definir é a postura do novo governo Lula na questão fiscal”, afirmou. Para o economista, as medidas adotadas entre setembro e outubro aumentaram a exigência dos investidores, de modo que um ajuste que convença o mercado teria de ser mais duro do que o presidente estaria disposto a fazer.

Ainda assim, um sinal de contenção fiscal poderia levar o Banco Central a enxergar o quadro com mais simpatia.

Dominância fiscal é possível, mas não é o cenário principal

Apesar das preocupações com as contas públicas, Leal não trata a dominância fiscal como cenário mais provável. Ela ocorre quando a alta dos juros passa a gerar receio sobre a capacidade de pagar a dívida pública, o que pode provocar fuga de capitais, desvalorização cambial e mais inflação.

“Eu acho que a gente ainda não está perto de uma dominância fiscal”, disse. O economista faz uma ressalva: a passagem para esse cenário pode ser abrupta, sem uma piora gradual e previsível.