Mesmo com dólar em queda, mercado vê pacote fiscal de Lula com cautela e espera o texto final

Atualização às 19h44 de 11/11/2026: O ministro do Planejamento, Bruno Moretti, afirmou em audiência na Comissão Mista de Orçamento que o projeto de lei com medidas fiscais protocolado no Senado terá impacto de R$ 50 bilhões a R$ 60 bilhões em 2027. Segundo ele, a proposta permitiria ao governo impor bloqueios orçamentários adicionais, se necessário, limitando o crescimento real dos gastos a 2%, abaixo do teto de 2,5% do arcabouço fiscal.

O dólar à vista fechou em queda de 0,42%, a R$ 5,5628. Para Igor Monteiro, CEO da EqSeed, é cedo para falar em mudança de tendência, e a perspectiva de juros elevados nos EUA e as incertezas fiscais no Brasil devem trazer pressão no curto prazo.

O mercado reagiu de forma moderadamente positiva às primeiras sinalizações do pacote fiscal que o governo do presidente Luiz Inácio Lula da Silva prepara para 2027. Analistas, porém, dizem que o alívio nos ativos depende da apresentação das medidas e, sobretudo, da capacidade de aprovação no Congresso.

Para atingir a meta de superávit primário de 0,5% do PIB em 2027, o Executivo discute um projeto de lei complementar que mexe entre R$ 50 bilhões e R$ 80 bilhões em receitas e despesas. A proposta integra um esforço maior para recuperar a credibilidade fiscal e abrir caminho para uma futura queda dos juros.

Há ainda uma segunda rodada de medidas, voltada à trajetória das contas entre 2027 e 2030.

Dólar recua e juros caem após a notícia

Quando surgiu a informação de que o governo trabalha em um ajuste equivalente a cerca de 0,5% do PIB, o dólar perdeu terreno frente ao real e os contratos de juros passaram a cair. Ainda assim, investidores preferem esperar pelo texto final antes de comemorar.

Otávio Araújo, consultor sênior da ZERO Markets Brasil, resumiu o desafio:“O pacote terá de convencer o mercado de que há um ajuste crível na trajetória da dívida”, afirma. Na visão dele, medidas permanentes e confiáveis podem reduzir o prêmio de risco do país, ajudar o câmbio e aliviar a curva de juros.

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Beto Saadia, economista-chefe da Nomos, também demonstra cautela e considera os valores discutidos até agora insuficientes. Para ele,“R$ 80 bilhões ainda é pouco. Precisamos de algo acima de R$ 100 bilhões para fechar as contas de 2027”, afirma.

Na avaliação dele, anunciar o montante, por si só, não muda a percepção dos investidores.

XP vê efeito permanente menor que o anunciado

Parte dessa desconfiança vem da falta de detalhes. Em relatório, a XP Investimentos reuniu as medidas em discussão e concluiu que o impacto efetivo pode ficar abaixo do divulgado. Com base nas informações disponíveis, a casa estima efeitos permanentes de cerca de R$ 38,3 bilhões, valor abaixo da faixa de R$ 50 bilhões a R$ 80 bilhões citada nas negociações políticas.

O item mais relevante, segundo a corretora, seria um mecanismo que reduz o crescimento real das despesas de 2,5% para 2% ao ano quando certas condições fiscais forem acionadas. A XP calcula impacto de R$ 12,8 bilhões em 2027, mas alerta que esse ganho só se concretiza se a mudança for permanente e alterar a trajetória futura dos gastos.

A redução de benefícios fiscais aparece como outra frente considerada importante, com impacto de cerca de R$ 17,5 bilhões, de acordo com a XP. A instituição destaca que o corte pode melhorar de forma estrutural a arrecadação e o resultado primário.

Já mudanças no cálculo da Receita Corrente Líquida (RCL) e a ampliação da base sujeita a contingenciamentos criam espaço no orçamento, mas não necessariamente cortam despesas na prática. Para a XP, algumas dessas medidas dão mais flexibilidade ao governo, porém têm pouco efeito estrutural sobre as contas públicas.

Economistas cobram mecanismos que mexam nos gastos

Maria Carolina Luchesi, especialista de investimentos da Hike Capital, vê a reação positiva como limitada, já que os números ainda podem mudar e a aprovação depende do Congresso.“Para que o alívio se sustente, o mercado vai precisar ver medidas que reduzam de forma permanente o crescimento das despesas e um avanço consistente do projeto no Congresso”, afirmou.

Gabriel Jardim, CEO da Trade Arena, pensa na mesma direção e diz que a natureza das medidas vai definir a reação dos ativos. “Se o ajuste for baseado em cortes estruturais de gastos e tiver apoio político, pode melhorar a percepção sobre as contas públicas e abrir espaço para uma queda mais forte dos juros longos. Se depender de aumento de receitas ou medidas pontuais, a reação positiva tende a perder força”, disse.

Marianna Costa, economista da Mirae Asset, afirma que o foco deve estar nos mecanismos que alteram a dinâmica dos gastos públicos. Segundo ela, a proposta em discussão prevê economia entre R$ 70 bilhões e R$ 80 bilhões em 2027, com gatilhos para desacelerar despesas, contingenciamentos, restrições a compensações tributárias e redução de benefícios fiscais.

O pano de fundo é a tentativa do governo de recuperar credibilidade em um momento de desaceleração econômica, inflação elevada e juros ainda perto dos maiores níveis em anos. Investidores querem provas de que o compromisso com a consolidação fiscal continua mesmo com a economia mais fraca.

Para a maioria dos economistas, o anúncio é um primeiro passo importante, mas a resposta definitiva do mercado vai depender da qualidade das medidas.