JPMorgan vê Itaú como opção defensiva: quem ainda aposta em bancos após a eleição?

Relatórios do JPMorgan e do Morgan Stanley apontam que a percepção dos investidores sobre o setor financeiro brasileiro piorou após a eleição presidencial. Em encontros com investidores em São Paulo e Rio de Janeiro, os bancos identificaram mais cautela diante das incertezas fiscais, do risco de desaceleração econômica e do temor de piora do crédito em 2027.

Gestores reduziram a exposição a bancos e passaram a buscar alternativas como caixa, renda fixa, exportadoras, empresas de commodities e utilities. O debate, antes centrado nas ações que poderiam se beneficiar do resultado eleitoral, agora gira em torno de quais instituições conseguiriam preservar lucros em um cenário econômico mais adverso.

Itaú e BTG são os nomes mais defensivos

O Itaú Unibanco (ITUB4) e o BTG Pactual (BPAC11) aparecem como as opções mais defensivas nos relatórios. O JPMorgan considera o Itaú uma posição de consenso por combinar crescimento de lucro, dividendos robustos e qualidade de ativos superior à dos concorrentes.

O JPMorgan estima que o Itaú pague entre R$ 30 bilhões e R$ 35 bilhões em dividendos neste ano, com dividend yield próximo de 7% a 8%. O Morgan Stanley também vê o banco como principal porto seguro do setor, citando disciplina na concessão de crédito, solidez de capital e previsibilidade dos resultados.

Mesmo com essa avaliação, alguns investidores questionam se o prêmio de valuation do Itaú frente aos concorrentes ainda se justifica diante da piora do cenário macroeconômico. O BTG aparece como segunda preferência, mas com menos consenso: o JPMorgan vê potencial de crescimento de lucro acima dos pares, enquanto parte do mercado teme a maior exposição ao crédito corporativo e ao consumidor.

Nubank, Bradesco e Banco do Brasil enfrentam dúvidas

Os investidores estão divididos sobre o Nubank (ROXO34). Parte do mercado aposta no ganho de participação, enquanto outra teme desaceleração do crescimento, aumento da inadimplência e menor expansão da carteira de crédito.

O Bradesco (BBDC4) segue sob forte ceticismo. Embora negocie perto de mínimas históricas em relação ao patrimônio, persistem preocupações com a qualidade dos ativos, o uso de créditos tributários e a recuperação do retorno sobre patrimônio (ROE).

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O JPMorgan encontrou poucos investidores otimistas com a ação, mesmo após a forte correção recente.

O Banco do Brasil (BBAS3) também está entre os menos queridos do mercado. Os relatórios apontam receios sobre a qualidade da carteira do agronegócio, os níveis de capital e o risco de interferência política. Apesar de as ações negociarem perto de 0,5 vez o valor patrimonial, muitos investidores evitam o papel.

Juros altos pesam sobre XP e B3

Fora dos bancos tradicionais, XP (XPBR31) e B3 (B3SA3) são consideradas especialmente sensíveis aos juros elevados. Após as quedas recentes, porém, gestores começaram a recompor posições, atraídos pelos dividendos, pelos programas de recompra de ações e pela ausência de risco de crédito direto.

As seguradoras também voltaram ao radar. O JPMorgan relata interesse crescente por empresas vistas como mais defensivas, sobretudo a Caixa Seguridade (CXSE3). Já a cautela com BB Seguridade (BBSE3) continua, devido às preocupações envolvendo o Banco do Brasil e a renovação de contratos.

Crédito preocupa investidores para 2027

O principal receio para 2027 é a deterioração do crédito. JPMorgan e Morgan Stanley destacam riscos de aumento da inadimplência em cartões, crédito pessoal, pequenas e médias empresas e consignado privado.

Se o mercado de trabalho enfraquecer, os bancos poderão reduzir o ritmo de concessão de crédito, pressionando receitas e lucros. Alguns investidores consultados pelo Morgan Stanley projetam crescimento próximo de zero em 2027 e inflação acima de 6%, cenário que parte do mercado descreve como estagflacionário.

Apesar das preocupações, os dois bancos não projetam um cenário tão negativo. O JPMorgan ainda espera crescimento dos lucros dos bancos brasileiros em 2027, embora em ritmo mais modesto, e vê vantagem para instituições com balanços de maior qualidade e capital mais robusto.