Desafios da Política Fiscal e Juros Longos: O que Solange Srour revela para o Brasil?

Relação entre Política Fiscal e Juros Longos no Brasil

A interação entre a política fiscal e as taxas de juros de longo prazo é um tema central no debate macroeconômico brasileiro. Em uma análise fundamentada em um estudo recente do UBS Wealth Management, Solange Srour aponta que o Brasil enfrenta um desafio estrutural significativo: as metas atuais de superávit primário são inadequadas para estabilizar a dívida pública.

Segundo a colunista do CNN Money, a taxa de juros longa pode ser dividida em dois componentes: a expectativa sobre a política monetária ao longo do tempo e o prêmio de risco. Nos Estados Unidos, o recente aumento das taxas longas não indica uma perda de confiança na política fiscal, mas sim uma reavaliação da política monetária e a percepção de que a taxa de juros neutra deve ser mais alta no futuro, influenciada por mudanças tecnológicas.

Cenário Brasileiro e Credibilidade Fiscal

No Brasil, a situação é diferente. Srour observa que o aumento das taxas longas desde o final de 2024 está diretamente relacionado a uma perda de credibilidade na política fiscal. “Esse aumento da taxa de juros longa que ocorreu desde o final de 2024 está, de fato, ligado à deterioração das perspectivas de estabilidade da dívida”, afirmou.

A analista argumenta que choques fiscais positivos, como o teto de gastos e a reforma da Previdência, conseguiram reduzir o prêmio de risco em quase 200 pontos. Ela defende que apenas uma reforma significativa poderia diminuir a taxa de juros real brasileira, atualmente em cerca de 7,5% ao ano, para próximo de 5,5%.

Entre as reformas necessárias, Srour menciona a previdência administrativa.

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Ajuste Fiscal Necessário

Para estabilizar a dívida em relação ao PIB, Srour estima que um ajuste fiscal de 3,5% a 4% do PIB seria necessário. “As metas de superávit primário são muito pouco ambiciosas e não estabilizam a dívida”, destacou. Ela ressalta que as projeções otimistas que sugerem a estabilização da dívida consideram um PIB potencial de 3% a 3,5% e juros reais de 4% a 4,5%, condições que não refletem a realidade atual, com juros reais em 7,5%.

Srour alerta que postergar o ajuste fiscal tornará a situação ainda mais complicada no futuro. Em um cenário de juros globais estruturalmente mais altos, o custo de oportunidade para os investidores aumenta, e a necessidade de superávit primário para estabilizar a dívida tende a se intensificar. “O Brasil está com fundamentos fiscais desajustados e o juro real não vai cair com pequenos ajustes, pois isso nunca aconteceu historicamente”, concluiu.

A analista também rejeita a ideia de reduzir artificialmente a Selic como uma solução para aliviar o custo da dívida. Segundo ela, uma queda forçada da taxa básica faria com que investidores buscassem títulos de longo prazo, que oferecem retornos mais altos, aumentando ainda mais o prêmio de risco.